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新三板為什么要分層?
時間:2016-08-09 作者:admin 字號:

新三板為什么要分層

中科沃土基金董事長 朱為繹


   前言:本篇文章寫于今年的5月11日,當(dāng)時新三板分層正式文件尚未出臺,現(xiàn)在新三板正式分層已經(jīng)過去一個多月了。很多人在懷疑分層政策的效果,在這里重發(fā)此文,重申我的觀點,分層是新三板市場二次創(chuàng)業(yè)的起點,新三板市場人士只有服務(wù)好創(chuàng)新層企業(yè)和優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè),新三板市場才有未來。期待新三板市場能早日實現(xiàn)本文的四個愿望!



    最近有些人在質(zhì)疑分層,因此有很多媒體和朋友在咨詢我關(guān)于新三板分層的觀點。我覺得,新三板分層的必要性主要有以下幾個:

      (一)新三板分層可以解決新三板市場結(jié)構(gòu)性的流動性問題

       大家知道,現(xiàn)在新三板市場有超過7000家企業(yè),在資金有限的情況下,新三板市場整體的流動性都不好。新三板通過分層,把創(chuàng)新層的流動性提高,有利于防止優(yōu)質(zhì)企業(yè)逃離新三板上報IPO,把優(yōu)質(zhì)新三板企業(yè)引向創(chuàng)新層,這樣新三板至少有部分企業(yè)的流動性會比現(xiàn)在好(盡管與A股的流動性還有些距離)。只要新三板創(chuàng)新層企業(yè)流動性比現(xiàn)在好、市盈率比現(xiàn)在高,就能吸引基礎(chǔ)層不斷努力往創(chuàng)新層趕,就能吸引源源不斷的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)掛牌新三板,這是一種正向激勵。

   (二)新三板分層有利于績差企業(yè)主動退市

       新三板分層后,創(chuàng)新層企業(yè)將會比基礎(chǔ)層企業(yè)享受更多的制度紅利(當(dāng)然監(jiān)管更嚴(yán)、壓力更大),基礎(chǔ)層企業(yè)當(dāng)中有潛力的企業(yè)就有前進的動力和目標(biāo),但是基礎(chǔ)層企業(yè)中的績差公司或者濫竽充數(shù)的公司將會永遠看不到希望,而主動退市,這樣新三板市場就自動實現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰、良性循環(huán)。我覺得這是一種負(fù)向激勵,可以把那些不具備創(chuàng)新型、科技型和成長性的企業(yè)堵在門外,因為這些企業(yè)在權(quán)衡掛牌的利弊后就不會來掛牌,從源頭上保證了掛牌企業(yè)的質(zhì)量。

  (三)新三板分層有利于優(yōu)化監(jiān)管資源的配置

       大家知道,股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公司業(yè)務(wù)部只有幾十號人,面對7000多家良莠不齊的新三板企業(yè),監(jiān)管資源明顯不夠,前段時間有些風(fēng)險公司更把他們忙得團團轉(zhuǎn)。新三板創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層有點類似于學(xué)校的重點班和普通班,學(xué)校給重點班配備最好的老師、設(shè)備和場所,基礎(chǔ)層與創(chuàng)新層之間是互動的、動態(tài)的、能進能出的,創(chuàng)新層企業(yè)經(jīng)過不斷地提純,將為未來的進一步分層創(chuàng)造條件。分層后,新三板未來的監(jiān)管層就不需要像A股一樣,把大量的監(jiān)管資源配置在根本不創(chuàng)造價值的垃圾公司上(比如ST博元這么多年浪費了多少監(jiān)管資源),只需要把資源優(yōu)先配置在創(chuàng)新層上面,讓創(chuàng)新層企業(yè)不斷地為社會創(chuàng)造價值。

  (四)新三板分層有利于降低投資者的信息收集成本

    新三板分層是一種投資風(fēng)險的分層,是落實證監(jiān)會投資者適當(dāng)性制度的重要手段,有利于不同風(fēng)險偏好的投資者快速地篩選投資標(biāo)的,降低信息收集成本。風(fēng)險偏好較高的投資者就可以在基礎(chǔ)層里淘金;風(fēng)險偏好較低的投資者就可以在創(chuàng)新層里投資。新三板分層有利于長期資金(特別是公募基金)的入市,對公募基金來說,2個億資金是最低募集規(guī)模,考慮到流動性和估值以及投資效率的問題,不可能像PE樣花大量時間去企業(yè)現(xiàn)場調(diào)研,只能投資經(jīng)過市場篩選出來的創(chuàng)新層企業(yè)。新三板分層也有利于下一步投資者門檻的降低,通過不同的層級實施不同的投資者門檻,確保創(chuàng)新層或者優(yōu)選層的投資者門檻能比照A股的投資者門檻。

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