作者:中科沃土基金董事長--朱為繹
前言:筆者曾經(jīng)在分層前寫過《新三板創(chuàng)新層的投資機(jī)會》,現(xiàn)在正式分層已經(jīng)實施一個多月了,本文試著從市場表現(xiàn)、融資等角度對不同類別的創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)行分析,供大家參考。
自今年6月27日起,新三板正式進(jìn)入分層時代,953家企業(yè)(占整個市場近11%的企業(yè))進(jìn)入創(chuàng)新層。經(jīng)過統(tǒng)計,從新三板正式分層至8月7日,這11%的企業(yè)貢獻(xiàn)了整個新三板市場成交額的53%和37%的成交量。從平均成交情況來看,新三板平均成交額768萬元,創(chuàng)新層平均成交額978萬元,新三板平均成交量157萬股,創(chuàng)新層平均成交量139萬股。從平均成交量來看,創(chuàng)新層企業(yè)的平均成交量反而低于市場平均水平,說明創(chuàng)新層內(nèi)部企業(yè)的市場表現(xiàn)存在很大程度的分化。
一、創(chuàng)新層企業(yè)的分類
按照創(chuàng)新層準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn),將953家創(chuàng)新層企業(yè)分為7大類。符合標(biāo)準(zhǔn)一有272家,占比29%;符合標(biāo)準(zhǔn)二的有404家,占43%,占比最高;符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有80家,占比8%;符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)有71家,占比7%;符合標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有85家,占9%,符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有85家,占比9%;同時符合標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)有23家,占比2%。
表1:創(chuàng)新層企業(yè)分類概況
標(biāo)準(zhǔn)分類 | 企業(yè)數(shù)目 | 占比 |
標(biāo)準(zhǔn)一 | 272 | 29% |
標(biāo)準(zhǔn)二 | 404 | 43% |
標(biāo)準(zhǔn)三 | 80 | 8% |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二 | 71 | 7% |
標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 18 | 2% |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)三 | 85 | 9% |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 23 | 2% |
數(shù)據(jù)來源:wind
二、各類創(chuàng)新層企業(yè)分層后的市場表現(xiàn)
以上7類創(chuàng)新層企業(yè)在市場表現(xiàn)上各不相同,符合單一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中,符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)成交額和成交量最大,其次為標(biāo)準(zhǔn)一,成交最少的是符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)。從符合雙重標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中也可以看出,同時符合標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)成交額最大,符合三個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)成交量最大。
從市盈率來看,自6月27日分層實施以來,這7類企業(yè)的市盈率隨著大盤的持續(xù)大幅下跌均呈現(xiàn)一定程度的下降,但整體具有較好的抗跌性。符合單一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中,標(biāo)準(zhǔn)三這類企業(yè)的市盈率下降程度最大,說明依靠標(biāo)準(zhǔn)三進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)存在市值虛高的可能。在符合多重標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中,同時符合三個標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)市盈率下降最大,說明同時符合三套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)在分層前存在炒作過度的可能。整體來看,標(biāo)準(zhǔn)一和標(biāo)準(zhǔn)二類型的企業(yè)市盈率較低,標(biāo)準(zhǔn)一類型的企業(yè)盈利能力高,標(biāo)準(zhǔn)二類型的企業(yè)成長性高,與盈利性和成長性相比,這些企業(yè)的估值水平還很低,還有很大增值空間,建議投資者重點布局這兩類企業(yè)。
表2:不同類別創(chuàng)新層企業(yè)的市場成交情況
分類標(biāo)準(zhǔn) | 成交額 (平均值,萬) | 成交量 (平均值,萬) | 換手率 (平均值,%) | 2016.6.27 市盈率 (中位數(shù)) | 2016.8.7 市盈率 (中位數(shù)) |
標(biāo)準(zhǔn)一 | 522.22 | 78.45 | 2.37 | 17.13 | 16.67 |
標(biāo)準(zhǔn)二 | 327.59 | 59.75 | 2.17 | 21.64 | 21.21 |
標(biāo)準(zhǔn)三 | 826.84 | 117.32 | 1.65 | 31.76 | 27.90 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二 | 2,597.01 | 328.10 | 2.57 | 19.68 | 18.96 |
標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 1,436.37 | 340.45 | 2.73 | 44.06 | 41.74 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)三 | 3,577.00 | 405.87 | 3.80 | 21.32 | 20.56 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 3,353.26 | 575.57 | 4.25 | 28.88 | 24.84 |
數(shù)據(jù)來源:wind
備注:數(shù)據(jù)統(tǒng)計區(qū)間(2016年6月27日至2016年8月7日)
三、各類創(chuàng)新層企業(yè)的融資情況
從融資情況來看,與市場成交情況一樣,符合單一標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中,符合標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)近12個月的融資額最大,其次是符合標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè),標(biāo)準(zhǔn)二企業(yè)的融資額最低。符合多重標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)中同時符合標(biāo)準(zhǔn)二和標(biāo)準(zhǔn)三的企業(yè)的融資額最大。
表3:不同類別創(chuàng)新層企業(yè)近12個月融資額
分類標(biāo)準(zhǔn) | 近12個月融資額(平均值,萬) |
標(biāo)準(zhǔn)一 | 7,056.19 |
標(biāo)準(zhǔn)二 | 4,567.27 |
標(biāo)準(zhǔn)三 | 8,041.27 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二 | 16,686.56 |
標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 25,673.53 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)三 | 12,080.45 |
標(biāo)準(zhǔn)一,標(biāo)準(zhǔn)二,標(biāo)準(zhǔn)三 | 16,174.12 |
數(shù)據(jù)來源:wind
四、從做市角度來考察依靠標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)
符合標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)占32%,符合標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)中協(xié)議轉(zhuǎn)讓的企業(yè)占44%。根據(jù)維持標(biāo)準(zhǔn):合格投資者不少于50人和最近60個可轉(zhuǎn)讓日實際成交天數(shù)占比不少于50%,因此這兩類企業(yè)為了滿足維持標(biāo)準(zhǔn),將有很大一部分需要轉(zhuǎn)為做市交易。自分層實施以來短短一個多月的時間,創(chuàng)新層中已經(jīng)有13家符合標(biāo)準(zhǔn)一或標(biāo)準(zhǔn)二的企業(yè)從協(xié)議轉(zhuǎn)讓轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓,為了滿足維持標(biāo)準(zhǔn),預(yù)計將來將有更多標(biāo)準(zhǔn)一或標(biāo)準(zhǔn)二類的企業(yè)轉(zhuǎn)為做市轉(zhuǎn)讓。
五、有關(guān)思考
(一)投資機(jī)構(gòu)如何挖掘創(chuàng)新層企業(yè)的投資機(jī)會
我們從上面的數(shù)據(jù)分析可以看出,目前標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二這兩類企業(yè)市盈率還很低,與企業(yè)的盈利能力和成長性相比還有很大的增值空間,投資機(jī)構(gòu)可以提前布局標(biāo)準(zhǔn)一、標(biāo)準(zhǔn)二這兩類 企業(yè),協(xié)助企業(yè)選擇做市商,等待企業(yè)做市后估值提升。對于標(biāo)準(zhǔn)三這類企業(yè),投資機(jī)構(gòu)可通過布局掛牌直接進(jìn)入創(chuàng)新層的新掛牌公司,因為標(biāo)準(zhǔn)三規(guī)定的6億元的市值是給做市商發(fā)行股票的估值,能夠較公允的體現(xiàn)企業(yè)的真實價值,直接投資掛牌直接進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè),能夠享受未來較大的增值空間。
(二)關(guān)于創(chuàng)新層企業(yè)進(jìn)一步分層的建議
經(jīng)過上述分析,我們知道953家新三板創(chuàng)新層企業(yè)盡管都符合創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn),但是市場表現(xiàn)差距很大,存在較大的分化,投資者分歧較嚴(yán)重,新三板創(chuàng)新層企業(yè)存在進(jìn)一步分層的可能,建議股轉(zhuǎn)系統(tǒng)借鑒美國OTC市場集團(tuán)建設(shè)經(jīng)驗,深入調(diào)研創(chuàng)新層企業(yè),在現(xiàn)有的創(chuàng)新層企業(yè)基礎(chǔ)上分出更多的層次,并服務(wù)好上層的企業(yè),做精做深做實該類企業(yè),打造新三板自己的精品板塊。