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A股納入MSCI條件趨成熟 “納入效應(yīng)”望漸次顯現(xiàn)
時間:2016-04-26 作者:admin 字號:

                                                 來源:中國證券報

  雖然2014年和2015年MSCI兩輪市場咨詢中均以決定暫不納入A股結(jié)束,但此前提出的A股納入路線圖一直保留。2016年4月MSCI開始的新一輪的市場咨詢將于6月公布決定。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為,A股納入MSCI的條件已經(jīng)成熟。隨著納入預(yù)期的升溫,市場人士認(rèn)為“納入效應(yīng)”或?qū)u次顯現(xiàn):A股與全球市場的聯(lián)動性有望提升,股市換手率、整體波動性有較大下降空間,但整體估值的下降空間較為有限。


條件逐漸成熟

  在2014年和2015年進(jìn)行的兩輪市場咨詢中,國際機(jī)構(gòu)投資者擔(dān)憂的問題主要集中在三個方面:一為額度分配過程。國際投資者認(rèn)為,規(guī)模較大的投資者獲得的額度應(yīng)與其AUM成正比。此外,投資者希望,當(dāng)需求上升時,應(yīng)確保他們能申請到更多的額度。額度分配應(yīng)更流程化、透明且可預(yù)測。

  其次為資本流動限制。投資者們認(rèn)為,無論使用何種渠道,都需要能夠做到按日進(jìn)行資金的匯入和匯出。每日的流動性應(yīng)當(dāng)適用于所有投資品種(包括開放式基金、ETF和專戶)。部分投資者擔(dān)心資本鎖定期和資金匯出額的限制。此外,有些投資者認(rèn)為,應(yīng)取消對滬股通每日額度的限制,因為這增加了被動投資者交易的不確定性。

  第三為權(quán)益所有權(quán)。許多資產(chǎn)所有人通過專戶投資,他們通常委托基金管理人代表他們做出投資和運(yùn)營決定,因而明確權(quán)益所有權(quán)十分重要。

  瑞銀證券策略分析師高挺指出,與2015年相比,上述問題得到一定程度的解決。例如,2016年2月發(fā)布的《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資外匯管理規(guī)定》明確QFII基礎(chǔ)額度按照AUM一定比例計算,允許開放式基金按日匯入?yún)R出資金,部分解決了前兩項擔(dān)憂;未來深港通的啟動和滬港通的擴(kuò)容,有望進(jìn)一步降低外資進(jìn)入A股的門檻,滿足海外投資者更高的流動性需求。因此,瑞銀證券認(rèn)為,今年納入MSCI的可能性明顯提高。

  知情人士透露,實際上,從2013年開始,中國監(jiān)管部門就與國際指數(shù)產(chǎn)品開發(fā)商MSCI進(jìn)行交流探討。MSCI曾于2015年發(fā)布MSCI China A International 指數(shù),旨在為A股納入MSCI指數(shù)做準(zhǔn)備。此指數(shù)從海外投資者的角度出發(fā),主要涵蓋了符合MSCI可投資標(biāo)準(zhǔn)的中國大中型A股公司。根據(jù)MSCI披露,截至2016年3月底,該指數(shù)包含421只成分股。瑞銀證券估算,截至2016年4月1日,指數(shù)FIF(Foreign Inclusion Factor)自由流通市值規(guī)模占符合MSCI定義的可投資A股股票池的64%。


“納入效應(yīng)”料顯現(xiàn)

  機(jī)構(gòu)人士介紹,超過90%的美國和亞洲機(jī)構(gòu)投資者的國際投資部分是以MSCI系列指數(shù)為基準(zhǔn)的,在歐洲,這個比例也超過三分之二,幾乎所有的投資機(jī)構(gòu)都按這一指數(shù)來安排在世界各個證券市場的投資比例。因此,MSCI指數(shù)在國際投資者中具有較強(qiáng)影響力。加入指數(shù)將意味著國際投資者群體對于A股市場近年來發(fā)展的肯定,并將促使更多的主動型外資關(guān)注A股市場。

  據(jù)長江證券測算,A股可能吸納超過千億美元級別的資金配置。如果此次MSCI指數(shù)能夠納入A股,預(yù)計最開始A股占MSCI新興市場指數(shù)的份額為0.6%,將帶來90億美元左右的配置需求;若后續(xù)根據(jù)MSCI的路線圖,此后A股占比可能會升至10.2%,理論上可能帶來1530億美元的配置需求。

  多家機(jī)構(gòu)強(qiáng)調(diào),納入MSCI指數(shù)對A股的長期正面意義大于短期資金流入帶來的影響,而這種長期影響顯然對中國資本市場的影響更為深遠(yuǎn)。

  “當(dāng)前A股處于外資凈流出狀態(tài)。與中國臺灣和韓國相比,A股的外資占比水平處于較低的狀態(tài)。若后續(xù)成功納入MSCI指數(shù),長線外資資金進(jìn)入A股帶來外資占比提升,根據(jù)中國臺灣與韓國經(jīng)驗,A股的風(fēng)格可能迎來變動。”長江證券相關(guān)人士表示。

  該人士分析指出,外資對股市影響力的增強(qiáng),或會引發(fā)A股風(fēng)格的變動,主要體現(xiàn)在股市與全球市場的聯(lián)動性增強(qiáng),股市換手率顯著降低,股市波動性降低,以及絕對估值中樞的降低?!罢w來看,A股與全球市場的聯(lián)動性仍有提升空間,股市的換手率有較大的下降空間,整體股市的波動性有較大下降空間,但整體估值的下降空間較為有限?!?/span>


加大A股配置是漫長過程

  機(jī)構(gòu)普遍強(qiáng)調(diào),從短期被動資金流入量的角度衡量,A股納入MSCI指數(shù)對市場的短期影響可能有限。

  對于A股納入后,中國在亞洲/新興市場和相關(guān)指數(shù)中的權(quán)重,以及跟蹤各個指數(shù)的被動資金規(guī)模,瑞銀證券預(yù)計,有望吸引約22億美元被動資金配置相關(guān)A股公司?!坝捎趯脮r可能有超過400家A股公司納入,對于每家公司帶來的資金凈流入量應(yīng)會十分有限?!?/span>

  暖流資產(chǎn)相關(guān)投資人士表示,如果考慮到A股市場現(xiàn)有的投資環(huán)境以及相應(yīng)的估值中位數(shù)水平,那么A股市場真實的投資吸引力還是不夠誘人。例如與港股市場相比,目前A股仍較H股出現(xiàn)較高的溢價率水平,而目前A股對H股仍存在折價率的上市公司占比非常少。

  “在股市整體投資吸引力不強(qiáng)的大環(huán)境下,即使A股得以納入MSCI指數(shù),也不會馬上吸引到大量的新增流動性涌入A股市場。相反,對于更為成熟、更趨理性的海外資金而言,它們逐漸加大對A股的配置比例,還是會有一個相對漫長的過程。”前述人士分析說。


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