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2017年怎么看?各家機(jī)構(gòu)有展望
時(shí)間:2016-12-02 作者:admin 字號:

國泰君安

宏觀:2017年將是中國進(jìn)入金融周期下半場的元年,信貸增速將放緩,去杠桿措施有望加快推出?!皞D(zhuǎn)股”、國企混改將可能加快推進(jìn)。但房地產(chǎn)投資、汽車消費(fèi)將會(huì)因信貸收緊而在2017年轉(zhuǎn)弱,經(jīng)濟(jì)增長下行拐點(diǎn)或在上半年出現(xiàn),預(yù)計(jì)全年GDP增長6.3%。貨幣政策將更加偏向中性、審慎,但央行仍有可能降準(zhǔn)1次對沖資本外流。財(cái)政政策將更加積極托底,PPP項(xiàng)目入庫規(guī)模、落地率將會(huì)繼續(xù)提高,基建投資維持20%左右的高速增長。人民幣匯率仍有貶值壓力。全球經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇乏力,政治上不確定性加大。G20會(huì)議后,預(yù)計(jì)美國今年年底和明年各加息一次,歐、日央行延續(xù)寬松貨幣政策,但增量有限,全球流動(dòng)性二階導(dǎo)的拐點(diǎn)或已現(xiàn)。

策略: 本輪PPI上行驅(qū)動(dòng)的A股盈利周期預(yù)計(jì)明年上半年見到階段頂點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2017年市場繼續(xù)維持橫盤震蕩格局,上證指數(shù)將在2800點(diǎn)到3500點(diǎn)的核心區(qū)間實(shí)現(xiàn)震蕩。資產(chǎn)配置上,資管機(jī)構(gòu)從“固收”向“固收+”轉(zhuǎn)變將是大勢所趨。第一,財(cái)政發(fā)力和基建補(bǔ)短板雙輪驅(qū)動(dòng)的城市軌交、PPP+一帶一路。第二,創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù),如硬件創(chuàng)新的5G、蘋果鏈、人工智能,消費(fèi)升級下的醫(yī)藥、現(xiàn)代物流、傳媒等。第三,分享政策紅利的周期品龍頭,如工業(yè)品大宗、建筑等。主題重制度、看創(chuàng)新,如國企改革、債轉(zhuǎn)股、一帶一路、土地流轉(zhuǎn)等。

中信證券

外需方面,全球經(jīng)濟(jì)弱改善,全球貿(mào)易和中國進(jìn)出口增長將受影響。內(nèi)需方面,中國經(jīng)濟(jì)小幅回落,制造業(yè)投資將低位企穩(wěn),短期內(nèi)基建投資仍將是穩(wěn)增長的重要力量。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)升級,服務(wù)消費(fèi)、“二孩”相關(guān)消費(fèi)和新能源汽車等亮點(diǎn)紛呈。價(jià)格回升促進(jìn)企業(yè)盈利改善。貨幣政策基調(diào)仍將穩(wěn)健,但邊際存放松可能。財(cái)政政策仍將積極,赤字率進(jìn)一步提高。改革將重在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)出清、提質(zhì)增效,提高全要素生產(chǎn)率。中國經(jīng)濟(jì)“出清”已達(dá)到一定程度,距離底部已經(jīng)一步之遙。當(dāng)經(jīng)濟(jì)到達(dá)底部時(shí),流動(dòng)性可能“重回”實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,物價(jià)和盈利坐實(shí)底部,市場開始對未來實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸樂觀起來,整個(gè)股市的配置邏輯可能由“流動(dòng)性”重回實(shí)體經(jīng)濟(jì)“增長”。

幾個(gè)主題性機(jī)會(huì)可以關(guān)注:第一,在去產(chǎn)能方面,去產(chǎn)能政策在“電石、電解鋁、銅冶煉、鉛冶煉、鋅冶煉、水泥、玻璃、造紙、酒精、味精、檸檬酸、制革、印染和化纖”等行業(yè)預(yù)計(jì)全面推開,部分行業(yè)產(chǎn)品價(jià)格存在反彈的可能;第二,在去杠桿方面,“債轉(zhuǎn)股”“不良資產(chǎn)處置”“債務(wù)重組”“企業(yè)并購重組”等去杠桿的措施仍然會(huì)推進(jìn),大的兼并重組、ACM等主題機(jī)會(huì)可以持續(xù)關(guān)注;第三,某一種類消費(fèi)政策有可能推出,2016年房地產(chǎn)、汽車銷售火爆,2017年需要某一個(gè)消費(fèi)品的刺激政策跟進(jìn),這方面有可能在“兩會(huì)”前后推出。

申萬宏源

2017年,三類增量資金可能利好A股:(12017年“股房蹺蹺板”發(fā)揮作用的條件將可能被滿足,居民“買房錢”可能轉(zhuǎn)向股市。(2)短期“強(qiáng)美元+強(qiáng)美股+強(qiáng)大宗商品+資金回流美國”反映了較為樂觀的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期,人民幣隨之快速貶值,但中期“中美雙極”全球格局決定了未來兩年持續(xù)的快貶難以持續(xù),2017年人民幣幣匯率將有望走出階段性貶值到位的特征,這將明顯提升中國資產(chǎn)對于全球配置資金的吸引力。疊加A股納入MSCI的概率將繼續(xù)提升,外資增配A股可期待。(3)保險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán),“資產(chǎn)荒”未必有邊際增量,但存量再配置壓力的上升決定了配置權(quán)益的意愿仍可能提升。2017年機(jī)會(huì)大于2016年。結(jié)構(gòu)上,上半年價(jià)值下半年成長,如果價(jià)值風(fēng)格年末極端演繹,2017年初風(fēng)格就會(huì)提前回到成長??炊唐?,201612月和20171月限售股仍對市場形成結(jié)構(gòu)性壓力。申萬宏源策略在20166月就大膽提出熊市在20176月前結(jié)束,維持這個(gè)判斷。

方正證券

經(jīng)濟(jì)L軟著陸不溫和通脹的宏觀環(huán)境對股票和商品十分有利,企業(yè)盈利繼續(xù)改善;近期房市債市大漲之后受到政策調(diào)控,股市性價(jià)比高,大類資產(chǎn)輪勱再度從債市房市轉(zhuǎn)向股市和商品;經(jīng)濟(jì)L型軟著陸消除失速尾部風(fēng)險(xiǎn),19大開啟新的五年,風(fēng)險(xiǎn)偏好提升;房市調(diào)控債市去杠桿增加資金流入預(yù)期,按下葫蘆浮起瓢,潛在的增量資金來自銀行、保險(xiǎn)、私募、產(chǎn)業(yè)資本等,近期保險(xiǎn)頻頻出牌,房市債市調(diào)控后明年資產(chǎn)更荒,銀行保險(xiǎn)資產(chǎn)配置壓力加大;監(jiān)管趨嚴(yán),題材炒作受到抑制,企業(yè)必須靠業(yè)績說話。2017年可能改變震蕩市和市場風(fēng)格的因素:房地產(chǎn)調(diào)控之后的新一輪大類資產(chǎn)輪勱和風(fēng)格切換(資金面和基本面)、核心確立和201710月十九大(政策面和風(fēng)險(xiǎn)偏好)、美聯(lián)儲加息(無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)偏好)。2017年的經(jīng)濟(jì)像1997-2000年,股市像2013年,經(jīng)濟(jì)軟著陸,股市指數(shù)空間不大但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)較多。

 

海通證券

美國:經(jīng)濟(jì)疲弱加息受限。新總統(tǒng)的政策效果尚待觀察,判斷美聯(lián)儲不具備持續(xù)加息的能力。穩(wěn)定匯率唯有改革。中國:堅(jiān)信從164季度開始,當(dāng)經(jīng)濟(jì)階段性企穩(wěn)之后,面對匯率巨大的貶值壓力,房地產(chǎn)行業(yè)已經(jīng)完成了歷史使命,未來將逐漸淡出歷史舞臺,而國企改革和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型有望成為17年的主旋律。供需逆轉(zhuǎn)通脹趨降。由于地產(chǎn)銷售的持續(xù)下滑,傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)將重新面臨下行壓力,通脹將只是短期現(xiàn)象。11月的地產(chǎn)銷量增速已經(jīng)大幅負(fù)增,而漲價(jià)推動(dòng)工業(yè)品產(chǎn)量普遍新高,地產(chǎn)、煤炭等行業(yè)庫存已開始回升,商品價(jià)格正在尋頂,17年初通脹有望重新回落,2季度存在再寬松的機(jī)會(huì)。從實(shí)物到金融資產(chǎn)。而隨著物價(jià)的再度回落,資產(chǎn)配置也應(yīng)由實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)。一方面,經(jīng)過4季度的調(diào)整之后,對17年的債市繼續(xù)看好,同時(shí)看好類債券的高股息資產(chǎn);另一方面,看好所有提高效率的資產(chǎn),包括改革、服務(wù)和創(chuàng)新等方向。17年可能是地產(chǎn)以及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的冬天,但有希望是改革和轉(zhuǎn)型的春天。

銀河證券

2017年流動(dòng)性整體偏緊:

1、美國特朗普總統(tǒng)對傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的重視和對積極財(cái)政政策的推行,預(yù)計(jì)將推動(dòng)大宗商品的需求,以此同時(shí),共和黨在中東推動(dòng)地緣的強(qiáng)硬政策,對大宗商品價(jià)格的穩(wěn)固起著積極作用。

2、美國特朗普總統(tǒng)推動(dòng)的企業(yè)減稅政策,將有助于跨國公司資金的回流,與此同時(shí),勞動(dòng)力的日趨緊張,美聯(lián)儲加息具有一定的持續(xù)性,預(yù)計(jì)未來美元仍將維持強(qiáng)勢。

3、持續(xù)貶值所帶來的輸入型物價(jià)上漲壓力會(huì)顯現(xiàn),與此同時(shí),“去產(chǎn)能”的作用下,國內(nèi)期貨市場大宗商品的火爆,會(huì)對物價(jià)產(chǎn)生傳導(dǎo)的壓力,因此,為了避免未來出現(xiàn)“滯脹”,預(yù)計(jì)貨幣政策回歸中性。

4、內(nèi)外疊加導(dǎo)致流動(dòng)性偏緊。

5、2008年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)調(diào)整是全球經(jīng)濟(jì)商業(yè)周期調(diào)整和國內(nèi)改革釋放周期的疊加。經(jīng)濟(jì)要形成一個(gè)新增長周期,只能依靠未來改革不斷釋放增長動(dòng)能。從改革到紅利釋放仍然需要一個(gè)過程。

招商證券

展望2017 年,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)處于長周期的底部,經(jīng)濟(jì)仍有下行壓力,但供給側(cè)改革的深入推進(jìn)有助于壓縮下跌空間。去產(chǎn)能改善供需關(guān)系,工業(yè)部門走出通縮,企業(yè)盈利持續(xù)改善;去庫存大幅降低房地產(chǎn)市場存銷比,提升地產(chǎn)商補(bǔ)庫存沖動(dòng);去杠桿推動(dòng)貨幣政策趨于保守,抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫,緩解金融風(fēng)險(xiǎn)。從這個(gè)角度看,我們判斷2017 年投資需求將保持相對穩(wěn)定,制造業(yè)投資在盈利驅(qū)動(dòng)下將止跌回穩(wěn),一、二線城市房地產(chǎn)商主動(dòng)補(bǔ)庫存將緩解地產(chǎn)調(diào)控的負(fù)面沖擊。國內(nèi)投資需求水平回穩(wěn)態(tài)勢是2017 GDP 增速回落幅度收窄的關(guān)鍵因素?;久媾c盈利改善預(yù)期有利于短期股市表現(xiàn),但持續(xù)性則依賴于預(yù)期能否實(shí)現(xiàn),因而對股市的評估整體中性偏多。從資產(chǎn)類別角度來看,我們對2017年大類資產(chǎn)表現(xiàn)的評估為:商品>股票>黃金>債券。

廣發(fā)證券

覺得未來總體上來說還是橫盤震蕩的觀點(diǎn),在這樣的環(huán)境之下,我們會(huì)選擇ROE改善的行業(yè),但也不要放棄規(guī)避一種風(fēng)險(xiǎn)的可能,就是有可能隨著通脹的上升,信貸的收縮可能會(huì)在下一個(gè)平臺砸一個(gè)坑,這個(gè)可能性目前看起來不能完全排除。

華泰證券

中國正在慢慢走出 2011 年以來的償債周期,開啟一輪可持續(xù)的盈利修復(fù)周期,A股迎來“慢牛換芯,盈利牽?!?。這一輪“盈利牽?!钡某掷m(xù)性將大過 2011 年以來的任何一次。伴隨著企業(yè)擴(kuò)大資本開支的意愿逐步恢復(fù),實(shí)體經(jīng)濟(jì)逐漸走出償債長周期并進(jìn)入補(bǔ)庫短周期,2017年政府?dāng)U張周期搭配供給側(cè)改革等制度紅利釋放,A 股企業(yè)盈利能力進(jìn)入久違的可持續(xù)修復(fù)期,A股市場將呈現(xiàn)慢牛格局。

依據(jù)我們對盈利修復(fù)將由上游向中下游傳遞的判斷,行業(yè)配置要逐步從上游向中游轉(zhuǎn)移。建議關(guān)注鋼鐵、建筑、機(jī)械、軍工、煤炭。主題投資布局“新動(dòng)能補(bǔ)短板”,關(guān)注兩 條主線:1)受益補(bǔ)短板的“美麗城市”主題;2)新動(dòng)能加強(qiáng)的市場化改革方向。 

申萬宏源證券

國外,美歐轉(zhuǎn)向財(cái)政擴(kuò)張是暫時(shí)無法證偽的樂觀預(yù)期,盡管面臨阻力,但極端實(shí)用主義的特朗普不斷嘗試突破約束仍是大概率事件;歐盟各國大選年,許諾寬財(cái)政創(chuàng)造就業(yè)將成為在野黨上位的利器。國內(nèi):2017年中國最重要的宏觀對沖格局是中國繼續(xù)擴(kuò)張財(cái)政,宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定性較小。三類增量資金可期:房地產(chǎn)的錢,外資的錢和配置機(jī)構(gòu)的錢;“十九大”改革預(yù)期升溫。多重上行催化有望共振,2017年機(jī)會(huì)大于2016年。結(jié)構(gòu)上,上半年價(jià)值下半年成長,如果價(jià)值風(fēng)格年末極端演繹,2017年初風(fēng)格就會(huì)提前回到成長??炊唐?,201612月和20171月限售股仍對市場形成結(jié)構(gòu)性壓力。

中信建投

預(yù)計(jì)明年商品價(jià)格漲幅空間較為有限,利潤增速可能放緩。限購限貸政策出臺,房地產(chǎn)投資增速將繼續(xù)下滑。外資企業(yè)轉(zhuǎn)移的步伐在加快:勞動(dòng)力成本上升,2017年出口將會(huì)弱增長。供給側(cè)改革加快推進(jìn)以及房地產(chǎn)政策收緊背景下,PPI絕對水平上漲空間有限,預(yù)計(jì)全年平均增速1.9%左右。政府穩(wěn)增長還靠基建,預(yù)計(jì)2017年基建投資增速繼續(xù)維持高增速。 但經(jīng)濟(jì)繼續(xù)尋底,貨幣政策難緊,人民幣中期貶值壓力仍存。

大類資產(chǎn)配置建議:股市不悲觀。

權(quán)益資產(chǎn):密切關(guān)注房地產(chǎn)資金回流帶來的資金牛。期待政策寬松與利潤增長,尋找主題機(jī)會(huì)和局部熱點(diǎn)。固定收益:短期防御,中期進(jìn)攻。2017年主要靠交易獲取利潤,注意防范信用風(fēng)險(xiǎn)。

利率債:短期有較大調(diào)整壓力 中期不悲觀

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